惠理集團 (0806.HK) --- 短評

惠理集團(0806.HK)的賣點， 除了其主理人謝清海的價值投資策略和強勁的回報表現外，其公司在 15年間由一家小型投資公司續步發展成為亞洲最具影響力的資產管 理機構之一，並製造了一批打工皇帝亦為佳話。


惠理的業務模式十分簡單，主要為管理一系列基金， 收取管理費和基金表現費。管理費跟管理資產規模成正比， 表現費則跟基金回報掛鉤。基金的資產規模大小， 一部份有賴市場氣氛推波助瀾 ，一部份則依靠基金經理的投資表現(表三)。

經過金融海嘯洗禮，資產市場暴跌加上客戶贖回， 惠理管理的資產曾下跌超過一半。不過隨著經濟復甦，2010年上 半年已差不多回復到2007年下半年的高位水平(表二)。預期2 010年全年，管理的資產總值(Assets under management，AUM)可達到65億美元，管理費收入3 億5千萬，表現費2億5千萬，盈利約3.5至4億，每股盈利約$ 0.23，以現價$5.65計，預期PE 24.6倍，相信已反映公司估值， 不過若考慮未來股市將更上一層樓， 惠理旗下的基金表現也會有出色表現，估值便有上調空間。 不過要注意AUM多少基本上是跟著投資者的情緒而變化， 因此收入可以很波動，而且較高的經營槓桿，預測誤差可以十分大， 投資風險頗高。還有，買基金管理公司等於買”人”， 重要的人事變動也會對公司運作和投資價值造成影響。