2010年12月13日星期一

華寶國際 (0336.HK) --- 2011財年中期業績回顧



今年五月初,我們介紹了香精香料製造商華寶國際,股價由當時的$9大幅上升至$14.5,最近又回到$11.5以下,接近我們當時的樂觀估值。公司亦剛公布2010至2011年中期業績,今天作檢討。

1) 食用香精,包括煙用香精較去年同期增長17.7%,增長速度已較早幾年前大幅放緩;

2) 食用香精的經營利潤率創出新高,達69.6%,過去數年平均約在64%。管理層解釋營運效率改善是基於業務快速增長有關;

3) 我們先前預期2011財年,營業額可達30億7700萬港元。不過2011上半財年,營業額只得12億8700萬,即表示下半財年營業額要增長4成才能達標,但以現在減弱的勢頭看,似有困難。因此把2011財年的營業額下調至28億,不過由於毛利上升,盈利仍然能維持在約16億水平;

4) 雖然營業額增長的放緩跡象較我們預期快,不過由於華寶繼續有併購和整合行動,可觀望營業額增長能否回復強勢。上個月,集團便以11.47億元人民幣收購一間煙草薄片的生商的51%股權,該公司擁有45,000噸的煙草薄片生產許可指標。因此暫時維持未來三年盈利增長率20%;

5) 以2011財年盈利計算,合理價 $10.2,悲觀和樂觀估值由$8.67至$12.75。

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