一週新聞點評

感謝各位新老朋友這一年來對文少伯的支持。跟很多讀者溝通後，我們循眾要求，“市場週報”會以舊版的“新聞點評”的形式刊出。希望能帶給各位更全面的資訊和分析。


2010/12/12-2010/12/19 一週新聞點評





周小川：加息是兩難選擇，制定政策時會考慮資本市場反應。

點評：

在周小川本週四發表上述講話之前，央行顧問李稻葵已於週一稱利率上調應當謹慎，不必過急過猛；副行長胡曉煉亦稱中央貨幣政策的調整對證券市場產生的影響應為短期。可見，面對滬市、深市、連帶港股在最近兩個星期因加息傳言而逆環球市場升勢而行的狀況，央行不得不出面安撫。但是安撫還安撫，息究竟是加還是不加？

從中美博弈的角度看，暫時還看不到頭的QE不斷把熱錢泵入大中華地區，央行加息的舉措受很大掣肘。但是新華社上週日稱中國不會盲目追求高速經濟增長，國家外匯管理局副局長鄧先宏亦表示中國不太可能允許人民幣加速升值。此兩者的言論讓人不得不聯想到一種中國在輿論上造勢，先壓抑人民幣升壓，來為加息做準備的可能性。

從管理通脹預期的角度看，食物通脹比較恐怖，但中央強加的必需品價格上限應可將其升速限制。而在限制流動性上，中國今年迄今已上調銀行存款準備金率6次，大部份銀行準備金率已達18.5%，為20年來最高，新增人民幣貸款額度同比下降22%。但是M2增幅還是約19%，超過央行的17%目標，過剩流動性問題仍未有解決跡象。雖然加息並非央行的緊縮型貨幣工具首選，但是時至今日，其只在十月加了一次息，無疑使未來一兩季內加息的可能性加大。

周小川在週四的講話裡說，雖然央行在指定政策的時候會考慮資本市場的反應， 但是並不是所有政策都能面面俱到，必然會有一些取捨。聯想到市場現在已將加息50點子的消息priced in，以及印度央行一年加息六次，周小川的言論似乎正在為加息鋪路，務求使這種大殺器一被祭出就達到最大效果。

附：中國第三季宏觀經濟數據（資料來源：華爾街日報）









美聯物業指， 雖然整體市況腳出招前仍有差距，但上週末樓盤交易行情已回覆至政府出招前的六成水平。

點評：

政府出招壓樓市迄今已快五週。二手樓盤在措施剛生效時大幅停滯，炒家不是嚇的心驚膽戰就是駐足不前。如今這種因觀望心態而被壓抑的置業需求開始逐步釋放，中細價樓的成交反彈比之貴價樓聲勢更旺。

政府今年有關樓市的政策側重點明顯是縮小中細價樓市場的供求差。在貴價樓首期價格及機會成本大幅提升的現在，中小型物業市場的上升潛力會被越來越多的地產發展商和炒家所重視。從中長線看，如果超低利率可以維持，此類市場的價格在未來兩三年內至少可保持溫和增長。然而貴價樓恐怕短期內仍會受政策影響而交投步伐緩慢。







央行發表聲明指允許16個省的約70,000家企業參與出口貿易人民幣結算試點。而此前只有365家企業在被允許試點範圍內。

點評：

在此措施出臺之前，以人民幣結算的進口企業多過出口企業。換句話說，讓外國供應商支付人民幣的中國進口企業在數量上會超過接受人民幣支付的出口企業，故人民幣在海外能夠有迅速累積。這種累積可能會讓熱錢壓力暴增，因為境外人民幣投資內地資本市場的渠道有限，以在香港加速發行的人民幣債券業務來說，目前仍然是供遜於求。

固然，如果人人都在期望人仔升值，則海外企業在結算時可能很願意收取人民幣，而非以之來找數，故央行這種措施的可行性實在讓人懷疑。但是，央行明顯是希望擴大以人民幣結算的出口企業的數量，變相減緩人民幣在海外積累的速度，從供求關係上減低人仔的升值壓力。將此新聞與中國可能會在2011年第一季允許境內人民幣交易的傳聞相結合，則可以看出之前周小川所提出的為應付熱錢而設的“基金池”已初具雛形。