中海油(0883.HK) --- 可再創新高

油價再創新高，在香港上市的公司中，能直接受惠的是從事上游業務的中海油(0883.HK)。從下圖可見中海油的收入和盈利幾乎跟油價走勢一致(圖一至三)。

現時我們關心的問題是油價能否再創新高？市場上有兩種對油價極端對立的看法，都有其道理，令投資者難以作出判斷。反而返璞歸真更清晰，以最簡單的金油比率看(金價除以油價的比率)，1983年至2010年的平均值約15倍(圖四)，如金價維持現水平($1380)，則現在石油的合理價為$92。不過近年石油短缺，因此比率有下降趨勢(圖五)。近十年金油比率的平均值已下降至11倍，以此推算，油價可以見$127，中海油的股價也會水漲船高。

事實上對投資者來說，更簡單的方法是跟著資金走。現時歐美經濟仍疲弱，油價走勢已如此強勁，若經濟復甦轉趨明朗時，定必再創新高。雖然高油價最終會破壞經濟復甦的步伐和加速新能源的發展，但是短期並不會壓抑油價的上升勢頭。

可是中海油始終跟石油商品不同，投資者要注意當中風險。其中最重要是中海油的油田正在老化，仍未找到新的油田補充，其儲備只足夠供未來12年開採。因此，中海油產量增速將逐漸減慢、開採成本亦會增加，估計中海油也需加大採探和收購進度，資本開支會明顯增加。