IVI開市前曕 (2012-02-03)

• 除了美國初請失業人數較預期為好，沒有太多利好消息
• 雖然大市早於上星期已出現輕微超買，但市場氣氛持續向好，短線阻力在21,000點
• 可考慮於20,800點將以上部份利潤銷定；

交易記錄

以開市價買入兩張恒指即月208CALL。

IVI開市前曕 (2012-02-02)

• 歐元區PMI創5個月以來高位，和市場預期一致，但歐洲主要股市均大升接近2%; 另外葡萄牙昨日賣債結果理想
• 外圍強勁，股市回調不多便掉頭回升，

IVI開市前曕 (2012-02-01)

• 葡萄牙2年期國債孳息今日曾見21.61%新高，而10年期債息最新雖跌65點子至15.163%，出現倒掛現象
• 剛公布的中國一月份製造業PMI，

IVI開市前曕 (2012-01-31)

• 昨日歐洲銀行股跌幅甚大，但歐州債券市場及歐元跌幅相對輕微，未見市場恐慌
• 香港方面，昨日恒指雖然只下跌1.6%，但個別股票跌幅甚大，

互動價值組合 --- 本年至今回報 11.5%

回顧
上星期恒指上升1.94%至20,502點，升穿去年10月28日20,272點的高位，資金輪流炒作不同行業及追買落後大市的股票。不過上星期五反彈幅度強勁的內房股已率先出現回吐，同時今年一直跑輸大市的防守性股票電訊及公用股從後趕上，加上大市超買，短線出現調整的機會增加。歐債危機在銀行資金的流動性增加的情況下有明顯的舒緩，

IVI開市前曕 (2012-01-30)

• 惠譽在上星期五將意大利、西班牙等歐盟五國的主權評級下調
• 10年期意大利債息下跌至5.9%水平，

IVI開市前曕 (2012-01-27)

• 葡萄牙的CDS創歷史新高，傳歐洲央行買入該國國債；
• 10年意大利債息回落至接近6%水平；
• 港股方面，昨日雖然上升，

互動價值組合 --- 本年至今回報 10.06%

本年至今：

互動價值投資組合 : 10.06%

盈富基金: 7.8%



IVI開市前曕 (2012-01-26)

• 希臘債務談判仍未有結果，談判將於本星期六繼續
• 法興及法農被標普下調信貸評級，但市場反應不大
• 繼早前歐洲央行推出LTRO，

龍年進步

明天便是龍年，恭祝各位龍馬精神、平安健康。

去年曾說過2011年是難玩的，展望壬辰年，仍然是充滿動盪及挑戰的一年。即使難捱，我們卻不用太悲觀，

交易記錄

以現價(約670點)沽出(全部平倉)1張1月10400國企CALL。

IVI開市前曕 (2012-01-20)

• 法國及西班牙拍賣債券理想
• 歐元連續三日從低位反彈，已接近1.3美元心理關口
• 昨晚歐洲主要銀行升幅甚大，匯豐表現亦強，

IVI開市前曕 (2012-01-19)

• 市場傳出IMF正尋求5,000億美元額外資源以應對歐債危機
• 美國1月房屋建造商指數創2008年以新高; 標普自去年8月以來首次收在1300點水平以之上
• 上海同業拆息再次大幅度急升，市場預期人行除實行逆回購外，

交易記錄

以開市價(估計約570點)減持(平倉)1張1月10400國企CALL，另一張則暫時持有。

IVI開市前曕 (2012-01-18)

• 西班牙及EFSF拍賣債券，市場反應良好，舒緩擔憂情緒
• 市場憧憬歐行將於下月加大次輪LTRO規模
• 由於昨日上海銀行同業拆息抽升，

IVI開市前曕 (2012-01-17)

• 德國財政部指EFSF資金充足，不需要再增加注資。這也表示德國拒絶再為EFSF增資。其後德國總理默克爾更明確拒絶承擔更多EFSF
• 標普亦隨即調低EFSF的評級
• 繼標普後，穆迪亦表示法國評級展望面臨壓力，

達芙妮(0210.HK) --- 簡評

• 達芙妮(0210.HK)為中國的鞋履零售商，其主要品牌有：達芙妮、鞋櫃、愛意、愛魅、ALDO、Sofft等。
• 目標主要為二三線城市的中低檔次客戶群；
• 達芙妮於中國經營近5,000間店鋪，

互動價值組合 --- 本年至今回報 3.96%

回顧
在溫總的托市言論下，中石化、神華及一眾國企相繼回購股票，激勵了中港兩地股市的投資氣氛。上海A股全星期上升3.75%，而港股亦連續四天站在19,000水平以上。過去一星期資金輪流炒作不同板塊，部份公司陸續出現技術突破，二、三線股表現亦有轉強的跡象。另一方面，標普於上星期五美股收市後

IVI開市前曕 (2012-01-16)

• 標普下調9個歐羅區國家的主權信貸評級
• 歐羅兌美元跌至2010年9月水平，歐債相對德國的孳息率差價擴闊，

交易記錄

以開市價買入15000股中國南車(1766.HK)。

IVI開市前曕 (2012-01-13)

• 昨日中國公佈消費者物價指數繼續回落
• 歐洲及英國央行維持現時利率，炒減息預期落空，歐元從低位反彈
• 歐盟官員表示伊朗石油禁運令可能延後6個月實施，

IVI開市前曕 (2011-01-12)

• 昨晚歐元從即日高位下跌超過100點子，並再創一年以來新低，但歐洲股市表現相對平穩
• 雖然昨日恒指窄幅上落，但部份公司股價升幅甚大，

IVI開市前曕 (2012-01-11)

• 惠譽表示今年不會調低法國主權評級，但有機會下調意大利、西班牙等六個歐羅區主權評級
• 昨日中國石化、神華及鞍鋼等中資背景公司回購A及H 股股份，

IVI開市前曕 (2012-01-10)

• 昨晚德國拍賣6 個月的票據，首次出現負息率的情況，這除了跟改變了投標規則外，亦顯示歐債投資者的避險情緒高企
• 上海A股昨日先低後高，以全日最高位收市，成交是近月新高；

互動價值組合 --- 本年至今回報 0.29%

回顧
全球主要股票市場在今年首個交易日開紅盤(中國股市除外)，但其後只能窄幅波動。在上星期歐元破底及意大利最大銀行進行集資的情況下，但德法股市表現尚可，反映歐元與歐洲股市的相關系數有下降的趨勢。最近歐債問題再度惡化，歐央行在上月推出LTRO後，歐洲央行的隔夜存款不斷創新高，而歐洲各國的債息率沒有明顯下降

IVI開市前曕 (2012-01-09)

• 歐元跌至約1.27美元水平，創16個月以來新低
• 希臘、德國、西班牙和意大利本周將相繼拍賣為數共200億歐元國債
• 人民銀行週末公佈在春節前暫停發行所有央票，

Bill Gross 2012投資展望

Bill Gross 的2012年1月份投資展望認為新常態的結果已向兩極化發展，由常態分佈變成雙峰分佈。分佈圖的左峰是policy delevering，

交易記錄

以開市價買入一張即月18400恒指PUT。

<10:29am> 以370點平倉。

IVI開市前曕 (2012-01-06)

• 匈牙利局勢惡化，歐債危機有蔓延跡象，歐股下跌拖低美股低開
• 不過美國就業數據較預期好，經濟繼續好轉，美股最後低開高收。

IVI開市前曕 (2012-01-05)

• 意大利最大銀行UniCredit 折讓供股，引發對歐洲銀行加速集資的憂慮，其他主要歐洲銀行都下跌
• 匈牙利政局發展轉差影響歐盟對該國的金融援助，

交易記錄

由於銀基集團(0886.HK)突然不派發中期息、應收賬款增加，以及其管理層配股事件，令投資者擔心其財政狀況出現問題引發拋售。不過其主席表示，不派息主要原因是預留資金以應付這個農曆新年的銷售旺季，並承諾全年派息比率不會低於35%。鑑於其產品的銷售狀況應該良好，可暫且相信主席的解釋。而以現價計，2012年預測PE大約為8倍，有一定短線值搏率。因此以$6.49買入1萬股銀基以待股價回升至較合理水平。由於投資風險高，同時把止蝕位設於$5.9。

IVI開市前曕 (2012-01-04)

• 昨日沒有重要財經消息。美國股市於2012年首個交易日上升，歐州股市更連升兩日;富時及標普升穿200天平均線
• 恒指昨日升穿50天平均線，今日挑戰100天平均線(18,900點)。值得注意是

大昌行 (1828.HK) --- 賓利新協議簡評

• 之前傳言賓利會收回大昌行的獨家進口權，終於得到證實，而且較傳聞收回的時間更早。詳情請閱公告 : http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1230/LTN20111230523.pdf
• 大昌行的盈利當中，估計約20%來自賓利相關業務。
• 較特別的是，以現時合約，大昌行於中國只可以有四個經銷權，

互動價值組合 --- 2011年全年回報 13.49%

回顧
在2011年的最後一個長假期前，環球金融市場的表現乏善足陳。聖誕長假情緒延續至2012新年前夕，股市買賣兩閒。

前瞻
先前歐洲推出的LTRO未改美元強勢，美匯指數仍在80左右，美債未跌得太多，顯示市場不算太恐慌，反而存有一點希望。

美國房地產業簡評

• 從美國各行業的股價表現看，一直被評論看淡的美國房地產，其短線及中線表現均較其他行業突出。
• 除了近日公布的PHSI顯示二手房屋市場回暖外，從今年第四季始，建築相關公司的股價表現，更較其他的REITS 和房地產商好。
• 建築相關股份跑贏，除了可能是其處於產業鏈的頂端可較先受惠

IVI開市前曕 (2012-01-03)

• 中國公佈12月份的PMI 數據，重回50水平以上，可給投資者一些炒上憧憬
• 上海銀行同業拆息抽高，這或許是受年關將至影響
• 各項指標沒有明確方向，

2012年大市前瞻

林治兄，因工作較繁忙未能如以往般寫得較詳細，請見諒。以下是2012年大市展望的簡單略述(不少報章雜誌已有很詳細的回顧，於此不贅)。

從長遠看，歐洲必然大印銀紙，亦將進一步削弱大家對貨幣的信心。不過在此之前，

互動價值組合 --- 本年至今回報 14.69%

本年至今：


互動價值投資組合 : 14.69%


盈富基金: -20.64%



交易記錄

本來已放假，但從不同媒體讀到的看法均較保守甚至悲觀，尤其是對長假期都有所顧慮，這樣反而為短線買上創造了較高的值搏率。因此今天以現價(227)買入兩張下月國企10,400 Call，假期後再作去留決定。

IVI開市前曕 (2011-12-22)

Doing Nothing is doing something!


A Merry & Peaceful Christmas to everyone.

IVI開市前曕 (2011-12-21)

• 昨夜歐美股市上升，報導理由是德國商業信心指數，西班牙債券拍賣結果理想及美國11月新屋動工數據良好；
• 英國央行副總裁指若有必要，將在2月實施進一步的量化寬鬆。應留意明年2月開始將開始有大量歐債到期，可能令英國不得不再推QE；
• 法國金融市場監管局主管表示，

IVI開市前曕 (2011-12-20)

• 北韓領導人金正日逝世，令投資者擔心地緣政治不穩。不過相信這影響只屬短暫，真正影響大市走勢的因素仍然是歐債消息，相關消息如下：
• 西班牙銀行業公布10月壞帳率創17年新高
• 法國央行行長諾亞表示歐洲央行將

互動價值組合 --- 本年至今回報 14.11%

回顧

歐債危機仍然困擾市場，美元繼續走強，加上受星期五的商品期貨結算影響，商品價格大跌，金價亦曾一度跌至1565美元。匯市及債市都同樣波動，歐元在大成交下跌穿1.3的心理關口，10年及30年美債息率跌至自今年10月4日新低，

IVI開市前曕 (2011-12-19)

• 由於歐盟峰會未有為歐債危機提供完善解決方案，惠譽可能調低歐洲六國(意大利、西班牙、愛爾蘭、比利時、斯洛伐克及塞浦路斯)的主權評級，和下調法國的展望至負面
• 穆迪亦降低比利時評級至AA3，展望評級為負面
• 由於匈牙利突然向國會提出把央行與財政部合併的法案，

交易記錄

財險$10.5即月CALL以$0.6平倉。

IVI開市前曕 (2011-12-16)

• 昨夜沒有重要新聞
• 美國上週初請失業人數較市場預期好；西班牙拍賣數據理想
• 標普降低10間西班牙銀行的評級，

交易記錄

財險納入富時中國25指數於明天生效，因此買入20張財險(2328.HK)即月$10.5 CALL@0.23，作短線投機，明天收市前離場。

IVI開市前曕 (2011-12-15)

• 歐洲消息繼續混亂而向淡
• 德國總理表示ESM及EFSF總上限不超過5,000億歐元，會比先前計劃10,000億援助基金規模少
• 5 年意債拍賣息率為6.47%，

交易記錄

以$10.16買入4000股昆侖能源(0135.HK)。

IVI開市前曕 (2011-12-14)

• 歐羅金融穩定基金首次賣短債，反應理想
• 不過，希臘首11月預算赤字按年增加5.1%，其CDS及國債跟德國息差擴闊
• 市場傳出德國首相表示不會擴大穩定歐洲機制(ESM)的規模，

IVI開市前曕 (2011-12-13)

• 穆迪指上週的歐盟會議並沒有提出解決債務危機的新措施，歐債危機仍可能受到進一步衝擊，將檢討調低歐洲國家評級
• 除了希臘，其餘歐豬四國相對德國息差擴闊，CDS亦上升
• 意大利昨日拍賣國價，有傳歐央行買入，

交易記錄

因跌穿反彈支持，以收市價沽出(平倉)196CALL。

互動價值組合 --- 本年至今回報 12.23%

回顧
歐盟峰會於星期五完結後提出三樣措施：1) 歐盟向國際貨幣基金組織(IMF)借出2,000億歐元貸款，援助受主權國家債務困擾的歐洲國家；2) 預計於明年3月簽下新條約，目標加強歐盟成員國的財政記律； 及3) 提早一年成立(2012年7 月)為數5000億

IVI開市前曕 (2011-12-12)

• 美國12月消費者信心指數較預期好，創6月以來的新高，繼續證明美國短期經濟回暖
• 另外，備受市場注視的歐峰會推出三項措施暫時穩定了市場的憂慮，但真正危機並沒有解除
• 歐洲峰會後匯市及債市表現相對股市平靜，

IVI 開市前曕 (2011-12-09)

• 歐洲央行一如市場預期減息及推出措施解決銀行流動性問題，不過央行行長表示不會加大買歐債的規模，令股市急瀉，歐洲債息及CDS亦反彈
• 歐洲央行隔夜借貸打破上星期新高，

IVI開市前曕 (2011-12-08)

• 昨日德國官員否認將EFSF及ESM並存，加上表示監督預算方案難以獲得所有成員國支持，歐洲股市高開後下跌
• 歐央行美元互換操作規模超出預期，加上歐央行隔夜存貸的數目仍然高企，歐洲區內流動性問題仍然嚴重
• 其後市場又傳出G20透過IMF援助歐洲，

IVI開市前曕 (2011-12-07)

• 上海A股繼續弱勢，連跌三日後已跌至接近10月底低位。
• 標普將歐元區列入負面觀察名單，但歐元區主權國債息率並沒有大幅度抽高，意大利10年債息不升反跌，歐洲股市表現同樣靠穩，市場未見恐慌
• 缺乏更多利好消息，

交易記錄

沽出(平倉)即月恒指190Call@475。

IVI開市前曕 (2011-12-06)

• 歐洲10月零售數據表現較市場預期好，投資者先憧憬德法會議有好消息
• 其後德法宣布將在本周峰會簽訂新歐盟條約，以加強成員國的財政紀侓
• 意大利亦公布削赤計劃，紓緩了市場對歐債的擔憂
• 不過標普將歐元區列入負面觀察名單，並表示在歐盟峰會後，

互動價值組合 --- 本年至今回報 12.76%

回顧

上星期三全球六大主要央行聯手下調美元互換掉期利率0.5%，同日中國人行亦先行下調存款準備金，巴西亦減息，風險資產大幅反彈，恒指全星期上升7.64%。今次六大央行動主要針對歐洲銀行的融資困難的問題，解決短期資金流動性不足的問題。其實在措施公佈後一天，

IVI開市前曕 (2011-12-05)

• 歐洲收市後市場傳出西班牙評級可能會被下調，至歐元尾段大幅回落
• 而美股在失業率意外下降的消息刺激下高開，但尾市乏力，可見市場對歐洲區的情況依然擔憂
• 今日市場將繼續觀望今晚德法兩國的會議結果，

IVI開市前曕 (2011-12-02)

• 昨夜多國相繼公布PMI數據皆顯示製造業收縮，唯獨美國的工業見擴張，而且零售數據亦見增長
• 因此美國聖路易斯儲備銀行總裁James Bullard認為聯儲局並不急於推出新一輪的刺激經濟措施
• 法國及西班牙拍賣債券，雖債息上升，但入標的比率亦上升，有助進一步紓緩市場氣氛
• 市場普遍認為各大央行入市只能解燃眉之急，

交易記錄

買恒指即月196 Call@280。

IVI開市前曕 (2011-12-01)

• 日前意大利拍賣國債息率創新高，昨夜意德息差繼續上升，不過歐債CDS則下跌
• 情緒變得樂觀主要由於美聯儲局、歐洲央行、英倫銀行、日本央行、瑞士央行和加拿大央行忽然聯手下調美元掉期利率50點子
• 另一邊廂，人民銀行亦不約而同地突然採取行動，

IVI開市前曕 (2011-11-30)

• 意大利拍賣國債，3年期國債收益率高達7.89%，逼近8%
• 希臘跟德國息差繼續拉闊，但希臘已獲發放57億歐羅的第六期援助貸款
• 德國外貿協會估計今年德國出口增長將達12%，不過明年將放緩
• 有傳歐洲金融穩定機制只有6000多億歐元，但歐羅區財長會議重申正商討擴充規模至1萬億歐元; 最新消息指歐洲財長同意加大規模，

交易記錄

買入恒指12月190 CALL@270點。

IVI開市前曕 (2011-11-29)

• 昨夜歐美股市跟隨亞洲市場上升，上升原因除了美國感恩節銷售理想外，更重要是市場傳出IMF向意大利提供援助
• 不過昨日亞洲時段有報導指IMF否認向意大利融資，港股及匯市曾一度急挫，但很快又再上升
• 事後解釋，這可能是由於德國財政部長確認將設立穩定聯盟以加快經濟上的融合
• 同時，亦有傳德法兩國正研究修訂歐盟憲章，令一部份國家嚴格遵守財政指標
• 加上，上星期大市有一點超賣，以上消息觸發昨日的反彈
• 雖然歐債危機取得一點進展，

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.86%

回顧
歐洲發展繼續惡化：意西兩國的10年債息高企，意債息曲線更出現倒掛，德國債券拍賣反應欠佳等，歐債病毒已擴散至歐元區的核心國家。回顧最近一個月的發展，歐債危機震動歐洲政局，意、西、希三國政府被轟下台，無政府的比利時亦達成財政預算案協議。即使最近歐主權國債息急升

IVI開市前曕 (2011-11-28)

• 歐洲有多個壞消息，包括：意大利拍賣國債不理想、匈牙利和比利時分別遭穆迪和標普降評級、亦傳出希臘要求其國債投資者接受更高的Hair-cut
• 不但歐豬CDS繼續惡化，中國的CDS更急升
• 大市下跌動力上升，似正在尋底，以星期五

華潤創業 (0291.HK) --- 簡介

• 華潤創業母公司為中國華潤總公司，其擁有華創51.40%的實際權益。早年華創為綜合企業，業務範圍廣泛而雜亂，但經過一段時間重組後，現集團專注於中國的消費品業務，包括零售、啤酒、食品及飲品業務(圖一、二)。零售業的同店銷售增長跟中國的CPI升降大概一致，具一定的抗通脹力(圖三)。
• 零售 --- 華創為中國最大連鎖超市之一

IVI開市前曕 (2011-11-25)

• 葡萄牙主權評級被下調至垃圾級令債息急升，比利時、愛爾蘭及部份東歐國家息率跟隨抽上
• 德法同意在歐盟會議上討論修改條約，對各歐盟國家的財玫財況加強管制，但資本市場反應一般
• 今日沒有重要數據公佈，美股只有半日市，投資者

德昌電機(00179.HK) --- 中期業績簡評

• 德昌電機公布了2011年4月至9月的上半財年業績
• 集團營業額為1,118 百萬美元，較上按年上升8%
• 因原材料及員工成本上升，毛利率由28.7%下降至26.4%，經營溢利減少4.3%，但受惠稅率下降及融資成本減少，股東應佔溢利按年上升9.3%
• 由於新興市場對歐洲高檔汽車需求懇切，加上受惠汽車的配備改善和環保

交易記錄

沽出兩張恒指11月17600 PUT@160點。

IVI開市前曕 (2011-11-23)

• 西班牙3 個月債券拍賣欠佳; 意西兩國2、5年國債息率急升，意大利孳息率曲線出現倒掛
• 美國第三季度GDP年率修正後較市場預期差
• 市場傳出中國央行下調浙江部分中小型銀行存款準備金率，內險、

交易記錄

以開市價沽出1828和2823，本週將重整組合。

交易記錄

買入兩張恒指11月17600 PUT@132點。

IVI開市前曕 (2011-11-22)

• 穆迪表示債息上升及法國經濟前景惡化，對法國主權債務評級有負面影響; 歐洲債務市場較為平靜，只有西班牙10債息繼續上升美國成屋銷售數據較預期好;
• 最近兩星期美國經濟數據有回暖的跡象
• 內房、內銀、內險以及建材基建股為

互動價值組合 --- 本年至今回報 10.97%

回顧

歐債危機已傳染其他歐洲核心國家，法國與西班牙息率繼續抽升，與德國10年債息差創歷史新高。其他信貸指標亦有惡化的跡象，如Libor-OIS spread、Ted Spread、以及2年期Swap Spread都創近期新高。歐債繼續惡化，但德法兩國始終未能就歐州央行(ECB)作為最後貸款人達成共識。德國和ECB的官員認為

IVI開市前曕 (2011-11-21)

• 市場傳出歐洲央行經IMF注資EFSF，又傳出歐央行每周限買200億歐元主權債券
• 意西兩國10年債息略為回落，但仍然處於高位6.8%及 6.46%
• 大市沽空比率上升至11.1%，為近一個月高位，下跌動力未止，市況難樂觀
• 一直較強勢的美股亦連續三日高開低收，納斯達克指數更跌穿自10月中

交易記錄

以820點沽出11月的19000點認沽期權(平倉)。

IVI開市前曕 (2011-11-18)

• 法國發行5年期債券息率升至2.82%, 較10月同年期債券高0.51%
• 西班牙今日標售的10年期新債，平均收益率從5.43%升至6.975%
• 今天希臘13億歐元短期國債到期
• 從基本面看，中國、歐洲及美國經濟均出現不同程度危機，

IVI開市前曕 (2011-11-17)

• 歐央行入市大手購意債，市場傳出今次買債規模更大，但10年意債息率仍在7%以上
• 惠譽發表報告指一旦歐債問題惡化，將令美國銀行業面臨嚴重風險
• 意大利和愛爾蘭相對德國息差輕微上升，其他歐豬債息均下跌
• 美國10月份工業生產增長及美國住房建築商協會的11月

IVI開市前曕 (2011-11-16)

• 美國昨晚公佈經濟數據較預期中好，其中零售數據增長較為突出
• 意大利的10年國債孳息，一度衝穿7厘水平; 意、西、法三國與德國10年債息差繼續上升至歷史新高
• 美匯升至接近3日前高位
• 昨夜美股從低位反彈，

IVI開市前曕 (2011-11-15)

• 意大利國債拍賣收益率創14年以來新高，重燃投資者對歐債危機的憂慮; 西班牙10年債息升穿6%
• 正如昨日所說雖然大市跟隨外圍反彈，但是短線調整壓力持續，大市下跌動力繼續增加
• 最明顯的情況是恒指開市沖高回落後便沒有再升回開市位，顯示

交易記錄

以320點買入1張即月19,000點恒指認沽期權。

IVI開市前曕 (2011-11-14)

開市前瞻

• 週未較重要新聞: 希臘新政府上台及意大利通過緊縮政策
• 意大利國債息率暫時回落至7%以下，市場恐慌情緒可稍為舒緩
• 雖然大市會跟隨外圍反彈，但是

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.2%

回顧
上星期歐洲結算所提高意債保證金率要求，令全球資本市場急挫，恒指全星期下跌3.56%。現時意大利息率雖然回落至約6.4%，但仍屬於偏高水平，上月通過救援的法案，提高歐洲銀行資本比例，已令歐洲銀行減低持有歐豬債券的比重，加上最近MF Global及Jefferies的事件，只會歐洲銀行進一步減持歐豬債券。目前可解決意債息高企的情況，只剩下歐央行從二級市場買入意債。不過歐央行因受里斯本條約所限，不能無止境買入意債，加上德國反對修改條例，所以未有

IVI開市前曕 (2011-11-11)

市傳歐央行昨日入市買入意債，10年債息跌穿7%的危險水平，昨日事件反而加速意大利政局發展，原定於下星期安排財政緊縮議案將提前至本星期六，有助暫時舒緩市場惡化情緒。不過要留意10年法國債息率創四個月來新高，德法息差繼續擴闊。另外今次跌市風險資產原油價格跌幅相對輕微，可能跟天氣轉冷有關。前日大市出現一個向上突破後，一天內便以裂口低開跌穿支持位，雖今天恒指有機會向上小幅反彈，但歐債發展不進反退，匯豐、內

IVI 開市前曕 (2011-11-10)

昨日恒指收市後，兩個壞消息突然湧現。1)歐洲最大清算調高意國國債孖展按金要求引發斬倉，令意債10年息率單日上升0.74%；2)德國總理表示希望訂立措施令歐元國脫離歐元後，仍能維持歐盟地位，令市場憂慮歐元區將有機會解散；上述第2和第3個消息引致全球資本市場急跌。另一方面，匯豐出業績後於倫敦急跌，加上工行又遭減持，所以恒指今日應較外圍更弱，估計恒指應於19,100開市，要留意即日恒指能否守住50天線，並觀察這次熊市反彈是否已完結。若昨日有好倉過夜，可等待反彈時減持。

意德息差急速擴闊

歐洲最大結算機構LCH.Clearnet SA大幅調高意大利國債的保證金。7至10年期國債的保證金，由原先的6.65%大幅調高至11.65%，令意債券收益率升穿7%，纏上了七厘魔咒，其他歐豬債息率亦大幅上升。

交易記錄

以168點開3張即月21000點call 。

IVI開市前曕 (2011-11-09)

昨日大市繼續橫行，欠缺方向，最近強勢的內險、汽車板塊都下跌，資金不斷借消息輪流炒作不同的板塊，如昨日的內地電力及飲料股都被炒起。市場上其他指標未見特別趨勢，中港股市等一個催化劑突破近期橫行局面。今日9時30分公佈中國CPI數據，市場預期應從高位繼續回落，令人行放水的

希德息差惡化

報導指希臘仍未能就臨時政府的新總理人選達成協議，希德息差繼續惡化。

IVI開市前曕 (2011-11-08)

最近兩星期意大利10年債息率上升至危險水平，歐洲各國公佈的經濟數據較預期還差，歐洲股市卻反映較樂觀的看法。意債息急升雖然令人憂慮，但銅價企穩，布蘭特期油上升至接近3個月高位，商品市場未受意大利的壞消息影響，顯示市場認為意大利危機未到危急關頭。昨日內銀及內房較

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回顧

受歐洲救援計劃刺激，資金重返風險資產，可是希臘總理卻突然提出全民公投讓民眾決定是否接受歐洲援助，令全球股市急瀉。最後歐洲減息及希臘總理撤回公投和可能辭職，令股市再度上揚。本港股市方面，大市出現超買，較上星期回落，唯恒指在19,000點有支持，即使期間出現大跌，沽空比率亦未有大升，顯示好淡雙方在此種混亂的局勢中均保持觀望。

展望

雖然歐債問題緩和，但是當中仍有一大堆問題未知如何解決，

IVI開市前曕 (2011-11-07)

雖然上星期五恒指大幅高開後，不少公司的股價都回落，但中小型內地銀行、內險都繼續上升，顯示市場繼續熱炒中國放鬆銀根概念。人行會否如市場預期將存款準備金率調低，相信取決於本星期三公佈的消費者物價指數能否從高位下降，所以星期三之前中資股仍然是主題。今早消息指出希臘

IVI開市前曕 (2011-11-04)

希臘政府有機會取消公投，令減低市場短期憂慮，加上歐洲央行減息的利好消息，歐美股市已反彈至接近星期一跌勢前的位置。昨日恒指大跌超過2.5%，但走勢上有異於先前的跌市，例如先前內房、金屬等板塊往往是跌市中跌幅較大，但昨日跌幅則較輕微。內險表現亦較大市強，二三線股表現不太差，最近市場明顯將投資放在”中國放水”的主題。最近市況大上大落，顯示大市待變，雖

IVI開市前曕 (2011-11-03)

昨日下午市場傳出中國政府有機會將存款準備金率調低，令A股及恒指大幅反彈，恒指更升穿前日高位收市，水泥、資源、內房及內地金融股上升動力明顯較其他板塊強。昨晚聯儲局沒有任何新措施出台，但對調低明年的經濟增長及上調失業率的預期，伯南克如先前會議一樣，表示已有措施在

IVI開市前曕 (2011-11-01)

昨日除日本政府入市干預日元新聞較為重要外，近200年歷史的MF Global申請破產保護亦令人關注。歐美主要股市下挫，歐元及美債都跌回上星期四大升前位置，回調速度較快，令人擔心解決歐債方案對市場的短期刺激作用是否已經消失。今早中國將公佈10月份PMI數據為50.4，低於上月份