六福集團回顧 ( 0590.HK )

在我們觀察名單中的六福集團(590.HK)公布截至今年三月底止的全年業績，純利按年增長93%，令人驚喜，今天作回顧。

雖說驚喜，但從營運狀況至分店增長也中規中矩，業務也依照管理層計劃發展，理應一切都在市場預期之內。

可能我們都把眼球注視在內地，認為六福的內地業務是主要亮點會帶給我們驚喜，銷售額和店鋪數目大升是必然的事，就算業務比重只佔集團整體的16%，也主觀地只考慮此部份的供獻，因而忽略佔74%比重的香港業務，只需要有些許超出預期的增長便對盈利有很可觀供獻，這才是驚喜之處。

雖然香港的店鋪數量並沒有大幅上升，只在尖沙咀柏麗購物大道開設一間樓高兩層的自營店，但分部營銷卻錄得28%增長、同店銷售增長亦有約兩成升幅。公司解釋主要受惠內地政府放寬個人遊計劃，中國旅客之銷售額持續增加，再加上去年註冊結婚人數同比上升7.9%，因此對結婚首飾需求懇切。

這次業績表現大大超出我們預期，去年營業額和盈利已達到我們今年的預期水平。現在問題是今年盈利大升可能只是個別例子，若今年金價上漲幅度有限毛利率將下降，加上基數效應，今年盈利增長率將回復正常水平。保守一點看，預期未來三年平均盈利增長10-15%，若以1倍PEG為合理值計算，估值範圍介乎$10至$15，現價並不便宜，但會保留在觀察名單內。

當走過銅鑼灣和旺角街頭，見到一般首飾店鋪的客戶廖廖可數，相反六福卻其門如市，我們不會憧憬同樣驚喜發生在其他零售珠寶首飾公司，炒影子股的投機者可能要小心了。