2010年7月28日星期三

神冠控股 (0829.HK) --- 估值篇



假設

1) 神冠的生產設備使用率在未來數年都能達到9成;

2) 2010年底產能增加至37億8千萬米,加權年總產能則約為30億米;

3) 2012年至2014年產能每年增加10%;

4) 壟斷地位被國內新競爭者動搖,2012年後營業額增長速度下降。



風險

1) 不能預測新競爭者對公司影響的嚴重程度,相信公司會趁仍有技術優勢,積極擴充產能;

2) 雖然最大供應商只佔總購買額11.6%,但據管理層表示佔總銷售成本41.7%的原材料牛內層皮的供應穩定,是跟供應商的關係良好有關。換另一角度理解,依靠關係取貨亦有一定潛在風險;

3) 客戶過份集中,最大客戶佔營業額38%,失去最大客戶對收入影響巨大。



估值

根據折現自由現金流估計,公司合理值為 $7.26,合值範圍由$6.32至$8.80,加上業績紀錄尚短,投資風險頗高。




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