神冠控股 (0829.HK) --- 估值篇

假設

1) 神冠的生產設備使用率在未來數年都能達到9成；

2) 2010年底產能增加至37億8千萬米，加權年總產能則約為30億米；

3) 2012年至2014年產能每年增加10%；

4) 壟斷地位被國內新競爭者動搖，2012年後營業額增長速度下降。



風險

1) 不能預測新競爭者對公司影響的嚴重程度，相信公司會趁仍有技術優勢，積極擴充產能；

2) 雖然最大供應商只佔總購買額11.6%，但據管理層表示佔總銷售成本41.7%的原材料牛內層皮的供應穩定，是跟供應商的關係良好有關。換另一角度理解，依靠關係取貨亦有一定潛在風險；

3) 客戶過份集中，最大客戶佔營業額38%，失去最大客戶對收入影響巨大。



估值

根據折現自由現金流估計，公司合理值為 $7.26，合值範圍由$6.32至$8.80，加上業績紀錄尚短，投資風險頗高。