大家樂 vs 最低工資 (前篇)

早前大家樂集團主席陳裕光表示若最低工資定於33元水平，集團將會裁員和發出盈利警告。一般已發展市場如香港，上市公司只需要披露股價敏感資料，並沒有公佈盈喜或盈警的責任，工會代表認為陳總只在「發悔氣」和恐嚇市民，行為極度可恥。陳總說要裁員和發盈警是否恐嚇呢？我們嘗試從年報上找端倪。

上年大家樂營業額48億8千萬，毛利8億3千萬，經常性盈利約4億7千萬，毛利率和經常性純利率為別為17%及9.7%。8成3收入來自香港市場，其餘17%來自內地和北美市場。在剛公佈的業績報告沒有詳細列明前線員工工資，但從過去的年報推斷，大家樂全球15000名員工中，約13000人為本地前線員工，工資佔總成本25%，約10億。假設每位員工每週工作六天，每天10小時，平均時薪$24.5。如果最低時薪立法設在33元，工資成本將上升3億4千6百萬，去年的經常性盈利便會大幅倒退7成至1億2千4百萬，盈利率只得2.54%，整盤生意變得無利可圖，難怪陳總要發盈警了。

這種情況股東當然可以直接沽貨了結，但老闆陳總可以做甚麼呢？

一) 加價 --- 雖然食材佔總成本約40%，但有週期性，公司可以經食物組合調節來減低影響。不過薪金上升是永久性，調高售價便無可避免。因此相信公司會愈出愈多售價和毛利較高的刁鑽食品，擴大客路基礎，以減低部份對價格較敏感的顧客流失的影響。

二) 新店擴張 --- 今明兩年本港將有35間及15間新店開幕，最低工資立法後擴張步伐或會加快。

三) 減少招聘 --- 可能已意識到工資成本上升，自助售票機已在一些大家樂分店試運行。但是作為一間有良心的企業，而且要政治正確，大家樂只會減少招聘及提高要求，並把舊有前線員工調派到新店工作，而不會大量裁減人手，。

四) 加快內地發展 --- 集團計劃每年在內地開設30間新店。雖然內地工資成本也有上升壓力，但是暫時只佔內地分部總成本的13%，利潤仍然十分高，是集團最大增長動力。我們預期未來五至十年，業務比重便會超越香港。

綜合以上四點，最低工資的影響雖大，卻非致命，更何況公司不會坐以待斃。以大家樂的規模和管理層豐富的經驗，陳裕光發盈警的言論實有點虛張聲勢，被「拋窒」想沽貨的股東應該三思。明天繼續公司估值。