騰訊控股 --- 修補策略 (Repair Strategy)

一位朋友在$145買了騰訊控股﹝700﹞，現價$130，短短一個月極速輸了10%，他認為公司基本因素良好，只是主席的洐生工具引發沽壓，相信短期已見底，並想靠短期反彈快速收復失地，問除了「溝淡」還有甚麼可做？雖然我對現價的騰訊沒有投資建議，但他有自己的立場，在期權操作上是有較正股溝淡更佳的策略。

期權有一種「修補策略」，顧名思義，這個策略主要是趁反彈時，修補股票下跌帶來的損失。操作方法是利用Bull Call Spread，即買入平價認購期權 (ATM Buy Call)，再沽出價外認購期權 (OTM Sell Call)。

以上面例子，在$145時買入1000股騰訊，下跌至$130損失$15,000，要修補這個損失，可先以$5買入10份﹝相等於1000股﹞行使價$130的認購期權，為了抵銷這部份成本，再以$2.5沽出20份行使價$137.5的認購期權。不考慮手續費，總成本是收取的期權金減去付出的期權金：﹝$2.5 x 20份 x 100股﹞-﹝$5 x 10份 x 100股﹞= $0。

假設在最樂觀情況，騰訊7月底時從$130升至$137.5，總利潤等於正股上升﹝$7.5 x 1000股﹞+ Buy Call利潤﹝﹝$7.5 - $5﹞x 10份 x 100股﹞+ Sell Call的期權金﹝$2.5 x 20份x 100股﹞= $15000，剛好抵銷先前損失的$15,000。

從上例可見，股價只要上升$7.5，便可以補償先前下跌$15的損失。最壞情況在於股價繼續下跌，正股虧損擴大。期權方面則由於Buy Call損失的期權金被Sell Call的期權金抵銷，並不會造成額外損失。

使用補救策略的關鍵是在於正股仍有前途和希望，否則正股繼續下跌，虧損只會擴大，修補只是浪費時間。