利率遊戲

今日下午7時和7時45分分別為英國和歐元區公佈議息結果，而美國聯儲局則會在8月10日進行今年第6次議息。大家都知道全球央行的利率政策，尤其是聯儲局的議息決定對未來經濟方向有決定性影響。那究竟聯儲局考慮甚麼因素決定利率的水平？

首先，我們知道美國國會賦予聯儲局六項主要職責：一) 保持金融體系穩定、二) 保持物價穩定、三)保持全民就業(約5%失業率)、四) 保持經濟增長、五) 保持利率穩定，六) 保持匯率穩定。要保持這六項因素穩定，聯儲局工具箱內除了有法定存款準備金和貼現窗利率外，還有最重要的聯邦基金利率。

聯邦基金利率簡單來說就是銀行間的隔夜借貸的目標利率，是最具影響力的貨幣政策工具，可謂牽一髮動全身。例如2008年因雷曼倒閉令各銀行互不信任引發的信貸凍結危機，導致全球金融體系癱瘓，經濟步入百年一遇的急速衰退和通縮，失業率創新高，美元匯率急升。聯儲局為了信貸凍結問題，便藉著大幅降低聯邦基金利率，以極低的借貨成本鼓勵甚至迫使銀行恢復借貸，先穩定金融體系，再把經濟激活。

大家或者無法成為聯儲局主席，但以下遊戲可讓大家一嘗調控利率的滋味，考驗自己調控利率時機和力度的能力 ( http://www.frbsf.org/education/activities/chairman/index.html)。這個Fed Chairman Game把以上六項職責簡化為三個因素：聯邦基金利率、失業率和通脹率。大家需要因應遊戲提供的資訊調控利率，把失業率保持在全民就業的目標(約5%)，和把通脹控制在溫和的2%水平。

遊戲中可發現，由於利率升跌對失業率和通脹的影響完全相反，要長期把兩者控制在目標範為是十分困難。其中竅門是只要達到目的，利率高低並非聯儲局關心，而且因為利率變動有延遲效應，主席往往要先發制人，在失業率或通脹預期還未惡化前出手。另外在突發事件發生時(如油價急升、匯率急跌等)，就要手起刀落大幅調整利率。