中國生物製藥 (1177.HK) --- 短評

今次為中國生物製藥(1177.HK)進行一次速檢。

要點：

1. 主要藥物多元化，有148種藥物納入醫療保險目錄，以兩款銷售額超過6億的藥物為主力，亦有8隻銷售額超過1億的藥物(表一)；

2. 研發力強 (表二)，現有發明專利授權224項，較2009年增加6項，實用新型專利授權3項，並有41項在研發產品，每年投資銷售額約5%作研究經費；

3. 在今年3月推出用以治療乙肝的新藥潤眾分散片，短短3個月內的銷售額己達3千800萬港元，相信此藥的年收入將能過億。

4. 營業額超過3億的天晴甘美增長強勁，成為另一主要增長動力；

5. 收購合拼的協同效應明顯，集團仍然持有大量現金可作收購擴展用途；

6. 往績派息慷慨，顯示公司管理良好，現金流充裕；

7. 中央對藥品流通行業進行整頓，或會令中生製藥的多層分銷模式續漸轉為直銷為主。

現價$2.97，假設未來五年複式盈利增長25%，PEG為1.43，如以折現現金流計算，合理估值$3.28，估值範圍由$2.6至 $4。