金鷹商貿 (3308.HK) --- 業績短評 (一)

1. 銷售較去年同期增長32％，主要因過去兩年開設新分店進入高速增長期，期中鹽城新店及淮安新店增長分別為86%及52%，令同店銷售增長保持強勁達25.4%，增長率高於過去兩年。

2. 特許專櫃銷售的佣金率為20.8%，只較去年同期20.9%輕微下跌。

3. 因其他分店的銷售比重提高，旗下三大百貨店 : 南京新街口店、揚州店及徐州店佔銷售總額由去年同期65.8%減至57.8％，但銷售增長率仍維持17.9%，其中佔公司銷售31.8%旗艦店南京新街口店增長仍高達15%，反映己處於期的分店增長仍然強勁。

4. 金鷹商貿急速發展，淮北新店及合肥新店預計2010年前開幕，加上鹽城店完成擴建，合計提供約187,000平方米的建築面積．另外，金鷹商貿以人民幣2.67億元收購安徽省合肥市運營兩家中高檔百貨店，並於2010年９月完成收購事項。預計2010年下半年，金鷹商貿將新增209,000平方米的建築面積，略高於管理層在2009年年報中預期。

5. 現時公司雖持現金10.5億元，但流動負債淨額為9.24億，較去年12月上升約５億元，加上收購事項約2.67億，令短期資金更加短絀。

6. 金鷹商貿在5月已獲通過發行最高3.9億的股份，股東權益可能因此而攤薄。

明天將繼續估值及分析。