大昌集團 (0088.HK) --- 前篇

大昌集團(0088.HK)主要從事地產投資及發展、投資控股及物業管理業務。2010財年，集團收入為5億6千萬港元，主要由舂坎角環角路豪宅項目的銷售已入帳所供獻，較2009財年上升54%。

一直以來集團主要收入為出售公司旗下物業。據報章報導，今年五月大昌以1.83億元沽出黃竹坑商廈南滙廣場27及 28樓兩層，面積合共 45744方呎，現時大昌持有南滙廣場的全層單位只得17、18及31樓 3層。由於資產價格上升，即使重要物業的可供出售面積越來越少，公司的資產淨值仍能穩步上升。不過以此變賣速度估計，二十年後公司的可供出售的物業面積將減少一半。

另外，受惠白加道地皮高價成交，同樣位於山頂的賓吉道3號，意向呎價大幅提高至7萬元以上，若果全數出售，將為集團帶來16億元收入，盈利約12億元(每股$1.9)。不過由於山頂豪宅奇貨可居，相信管理層會善價而沽。

而位於加尼福尼亞州的French Valley Airport Center工商物業項目之地盤平整工程已完成。管理層相信該工程將受惠美國經濟復甦而計劃於明年初動工，預期於2011年12月至2014年12月分段完工。我們粗略計算，該項目樓面面積781,000平方呎，平均售價每平方呎三百多美元，以盈利率20%計，盈利大約4700萬美元，每股0.59港元，會分多年入賬。不過由於美國經濟仍然低迷，相信這項目或者會延期，最快也要多年後才開始對盈利作出貢獻。 截至2010年3月，公司持有現金6億8千萬，銀行貸款1億4百萬，資產負債比率為3.2%，財務健康。明天將繼續公司估值。